中国星河证券股份有限公司杨策,刘立念念,何伟近期对北鼎股份进行扣问并发布了扣问论述《受益以旧换新r级书屋长篇小说，近期盈利归附较好》，赐与北鼎股份买入评级。

北鼎股份(300824)

公司公布2024年年报和2025年一季报：2024年营业收入7.5亿元，同比+13.3%，归母净利润0.7亿元，同比-2.6%；24Q4营业收入同比+28.2%，归母净利润同比+61.2%；25Q1营业收入同比+33.4%，归母净利润同比+47.7%。2024年分成率为93.3%。

受益国度补贴，走出下行趋势：1）受中国小家电市集全体下滑以及浮滥性价比趋势影响，2022-2024年公司筹画堕入逆境，一方面营收下滑，另一方面用度投放调遣效用裁减，导致净利润率下滑。2）公司自24Q2起加大内销自主品牌参加，刚驱动后果欠安，以24Q2、24Q3为例，销售用度率偏高，导致归母净利润率仅5.7%、3.8%。3）但到了24Q4各处所政府将各样小家电纳入智能家居、厨卫矫正等补贴范围内，用度投放后果改善，北鼎中国24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1营业收入分散同比-17.3%/+0.1%/+19.1%/+20.5%/+51.4%。公司24Q4、25Q1归母净利润率归附闲居，分散达12.4%、15.7%。

细分来看，线上抖音&京东、线下直营&分销推崇较优。线上方面，公司24Q2驱动探索抖音达播形状，后续抓续参加、后果极度，抖音直销24H1/H2分散同比-10.7%/+56.8%；公司24Q2加大京东渠谈参加，京东直销24H1/H2分散同比+5.3%/+12.4%r级书屋长篇小说，京东分销24H1/H2分散同比-23.6%/+21.6%。线下方面，公司激动门店斥地及优化，24年末自营门店数目达到39家（+12），线下自营24H1/H2分散同比+26.6%/+53.1%；公司于2024年上半年同山姆会员店伸开蒸炖锅品类配合，带动线下经分销收入高增，24H1/H2线下经分销分散同比+329.9%/+136.0%。

2024年外售归附性增长，25Q1受商业环境&主要客户库存影响而承压。2024年，公司外售杀青营收2.3亿元，24A/24Q1/24Q2/24Q3/24Q4分散同比+36.1%/+31.5%/+31.1%/+26.4%/+65.6%。拆分来看，24A/24Q1/24Q2/24Q3/24Q4，北鼎外洋分散同比+95.5%/+28.2%/+30.6%/+172.0%/+209.9%，OEM/ODM分散同比+22.0%/+32.5%/+31.3%/+7.9%/+30.0%。2025年以来，好意思国关税风险导致公司外洋业务推崇承压，25Q1外售、北鼎外洋、ODM/OEM分散同比-6.5%、+0.6%、-8.7%。

内销占比进步致25Q1毛利率进步，降本增效&领域效应带动用度率改善。2024年，公司毛利率为46.9%，同比-3.9pct，主淌若因为表里销结构发生变化，以及2024年司帐计策治愈。跟随内销保管高增、占比进步，毛利率季度间呈现环比向好态势，25Q1达到49.9%。公司业求实施力度加大及收入结构变动导致销售用度率增多，24A/25Q1分散同比-0.2pct/+2.4pct。提效降本要领抓续作用，且营收快速增长阐扬领域效应，惩办用度率24A/25Q1分散同比-1.5pct/-3.8pct；研发用度率24A/25Q1分散同比-0.9pct/-1.9pct；财务用度率24A/25Q1分散同比+0.0pct/+0.4pct。

投资提议：咱们瞻望公司2025-2027年营业收入分散为8.6/9.9/11.0亿元，分散同比增长14.5%/14.4%/11.0%，归母净利润1.0/1.2/1.3亿元，分散同比增长39.5%/22.2%/13.3%，摊薄EPS分散为0.30/0.36/0.41元每股，刻下股价对应35.0x/28.6x/25.3xP/E，保管“推选”评级。

风险教导：好意思国关税风险、市集需求不足预期的风险、市集竞争加重的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增抓评级4家；畴昔90天内机构宗旨均价为11.55。

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